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证券从业资格辅导权证知识问答


  一、权证有哪些特性? 
  1、权证有杠杆作用,可以以小博大。(见基础篇第六) 
  2、权证持有人不是标的证券企业的股东。其不能享有公司股东的一切权益,如表决权、公司股息红利分配等。如果相关标的证券的发行人派发红股,则相应权证的行使价格也会随之变动。 
  3、权证提供了一个把风险从一方转移到另一方的工具。如果我持有一定数量的一支股票或一组股票,投资人同时预计市场将会发生一些无法承担的潜在风险。通过运用权证,可以把风险转移给愿意承担这种风险的其他市场参与者那里。  
  二、如何计算权证的价格? 
  权证的价格=内含价值+时间价值 
  三、什么是权证的内含价值? 
  买权的内含价值=标的证券的市价-履约价格 
  卖权的内含价值=履约价格-标的证券的市价 
  四、什么是权证的时间价值? 
  权证的时间价值=权证的价格-内含价值 
  权证的价格不一定总是反映权证的内含价值,其价格由于市场因素会围绕其内含价值波动。
  五、价内、价平、价外指的是什么? 
  价内,英文是In the money,是指内含价值大于零;  也叫实价。 
  价平,英文是At the money,是指内含价值等于零; 也叫等价。  
  价外,英文是Out of the money,是指内含价值小于零;也叫虚价。 
  六、权证的价格与标的证券、行权价格的关系是什么? 
  就认购权证来说,履约价格越低,权证的价值越高。履约价格越低,表示未来标的证券价格超过履约价格的可能性越高,认购权证的获利的可能性也越高。因此,认购权证的价值也就越大。
  标的证券的价值越高,表示未来标的证券价格超过履约价格的可能性越大,认购权证的获利能力也越高。因此,认购权证的价值也越大。 
  标的证券的价格波动率越大,未来标的价格上涨的可能性也越大,认购权证的获利可能性越大。因此认购权证的价值也越大。 
  权证的存续期越长,价格的变动空间也越大。权证获利的可能性也越高。因此,权证的价值也越大。 
  就认沽权证来说,履约价格越高,权证的价值越高。  
  七、权证价格受哪些因素的影响? 
  影响权证价格的直接因素是标的证券、履约价格、价格波动率和存续期。标的证券的价格越高,买权的价格越高,卖权的价格越低; 
  履约价格越高,买权的价格越低,卖权的价格越高;波动率越大,买权和卖权的价值越大;存续期越长,买权和卖权的价值越大。 
  当然影响权证价格的因素还有许多,例如利率,利率的变动会使证券价格波动,相应地,权证价格也会随之波动。国家的宏观政策、企业盈利水平等等,凡是可能影响证券市场价格变动的因素,也会同样影响权证的价格。
  八、权证的行权结算方式有几种? 
  权证的行权方式有两种,一种是用现金方式结算,一种是用相应证券给付的方式结算。由证券公司、投资银行发行的备兑权证一般采用现金结算;标的证券公司发行认股权证一般采用相应股票方式结算,而发行的认沽权证可能会采用证券给付方式,也可能采用现金方式结算。  
  采用现金结算方式的进行行权结算的,按照两个交易所《权证管理暂行办法》第三十七条规定:“权证持有人行权时,按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价,收取现金。标的证券结算价格,为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数”。 
  采用证券给付方式结算的,按照两个交易所《权证管理暂行》暂行第三十八条规定:“认购权证的持有人行权时,应支付依行权价格及标的证券数量计算的价款,并获得标的证券;认沽权证的持有人行权时,应交付标的证券,并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款”。

九、如何行使权证的权利? 
  行使权证的权利有以下8种情况: 
  1、欧式买权、证券给付 
  2、欧式买权、现金给付 
  3、欧式卖权、证券给付 
  4、欧式卖权、现金给付 
  5、美式买权、证券给付 
  6、美式买权、现金给付 
  7、美式卖权、证券给付 
  8、美式卖权、现金给付 
  1、买(卖)权、证券给付 
  如果是欧式买权,当权证到期时,标的证券的价格高于履约价格,权证持有人则应积极进行履约,以发行人承诺的较低的履约价格行使权利;否则应当放弃行使权利。因为当标的证券价格低于履约价格时,再按照履约价格行使权利,则权证持有人损失还会继续扩大。当权证到期后,权证持有人没有行使权利,则权证自动作废。过期的权证将一文不值。 
  如果是欧式卖权,当权证到期时,采用证券给付结算方式的,认沽权证的持有人行权时,应交付标的证券,并获得行权价格的乘以标的证券数量之积的价款。计算的标的证券价格低于履约价格,权证持有人则应积极进行履约,以发行人承诺的较高的履约价格行使权利;否则应当放弃行使权利。 因为当标的证券价格高于履约价格时,再按照履约价格行使权利,则权证持有人等于放弃了市场价格与履约价格之差的收益。 
  如果是美式买权,在权证到期日前的任何交易日期间,标的证券的价格高于履约价格,权证持有人都可以进行履约,以发行人承诺的较低的履约价格行使权利;否则可以持有权证继续观察,或卖出权证止损。当权证到期后,权证持有人没有行使权利。 
  如果是美式卖权,在权证到期日前的任何交易日期间,标的证券价格低于履约价格,权证持有人都可以进行履约,以发行人承诺的较高的履约价格行使权利;否则可以持有权证继续观察,或卖出权证止损。当权证到期后,权证持有人没有行使权利。 
  但是按照两个交易所《权证管理暂行办法》第三十九条规定,采用证券给付结算方式行使权且权证在行权期满时为价内权证的,本所会员可按照与权证持有人事先约定代为行权。 
  2、买(卖)权、现金给付 
  不论是欧式还是美式买(卖)权,当权证到期时,采用现金给付结算方式结算的,权证持有人行权时,按行权价格与行权日的证券结算价格及行权费用之差价,收取现金。按照两个交易所《权证管理暂行办法》第三十七条规定:“证券结算价格,为行权日前十个交易日标的证券每日收盘家的平均数”。 权证在行权期满时为价内权证的,权证持有人则应积极进行履约,以发行人承诺的较低的履约价格行使权利;否则应当放弃行使权利。 
  按照两个交易所《权证管理暂行办法》第三十九条规定,采用现金给付结算方式行使权且权证在行权期满时为价内权证的,发行人在权证期满后的3个工作日内向未行权的权证持有人自动支付现金差价。 
  十、进一步阐述如何利用权证进行避险、保值和套利? 
  1、利用权证套期保值 
  当我们持有某一证券,但又担心持有证券的价格会下跌时,则买入持有证券的认沽权证,来保值。如果持有证券的价格并未下跌,则买入的认沽权证会有些损失,但较持有的多头证券来说,其收益超过损失;如果持有证券的价格正如你所担心的出现下跌,则因为持有了认沽权证,持有证券的损失被认沽权证弥补了。
  2、利用权证避险 
  权证避险比较常用的方法是Delta避险。Delta系数是根据著名的布莱克-斯科尔斯(Black_scholes)期权定价模型计算出来的。看涨期权的Delta是N(d1),看跌期权的 Delta是N(d2)-1。其中d1和d2是根据股票市价、履约价格、剩余时间、无风险利率、标的证券价格波动率以及标的证券派息率等计算出的期权风险分布值,然后查询相应的《正态分布表》得到的Delta系数。由于权证的基本原理与期权十分接近,因此在进行权证避险时,投资人和分析师也都采用这种方法。
  Delta系数主要有三种用途: 
  2-1、它指出了模拟期权收益所要求的股票数量。如果Delta=0.65的认股权证,意味着这个权证所起的作用如同0.65股股票。当标的证券价格上升或下降1元钱时,其权证的价格会跟着上升或下降0.65元。 
  2-2、它是套期保值比率,Delta的值告诉避险者,需要多少单位的特定权证来模仿标的证券的收益。如果一个认股权证的Delta=0.25,投资人手中有100股标的证券,为了避险,投资人出售4份认股权证基本上就可以达到目的。 
  2-3、它是权证到期日处于实值的可能性的衡量指标。如果一个权证的Delta值=0.45,就是说大约有45%的可能在权证到期日股价高于期权的执行价格。 
  运用Delta避险方式,不论是投资人也好、权证发行人也好,都希望在做完Delta避险的动作后,整个投资组合不会受标的证券价格波动的影响。其特点是:权证的Delta系数会因标的证券的价格和时间的变化而变化,因此避险者必须经常变动权证的避险比率,Delta避险也叫动态避险。  
  3、利用权证套利 
  所谓套利是指在某个市场买入某种证券,在另外的市场以高价卖出,以赚取无风险差价。以认股权证为例,一般来说认股权证在存续期内,价格的上限是股票价格,下限是内在价值。如果不符合这个条件了,应该说市场就出现了套利机会。
  十一、权证(Warrant)与选择权(Option)的异同 
  权证中基本要素如买权、卖权,履约条款、权证持有人的权利等与期货中选择权的概念很类似。  
  权证交易注意事项 
  与股票不同的是,权证实行T+0交易,即当日买进的权证,当日可以卖出。而且权证的涨跌幅不是上下10%的比例,而是有具体的计算公式,权证涨幅价格=权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例;权证跌幅价格=权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
  权证的申报价格最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数量必须是100份的整数倍,卖出申报数量则没有限制。   
  投资者还应该注意,权证具有一定的期限,到期终止交易。权证持有者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限,以避免到期没有卖出权证或没有行权而遭受损失。

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包括简答题、考试案例指导及问答和管理会计案例撰写。


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专业知识水平考试:
考试内容以管理会计师(中级)教材:
《风险管理》、
《绩效管理》、
《决策分析》、
《责任会计》为主,此外还包括:
管理会计职业道德、
《中国总会计师(CFO)能力框架》和
《中国管理会计职业能力框架》
能力水平考试:
包括简答题、考试案例指导及问答和管理会计案例撰写。

更新时间2022-03-13 10:53:47【至顶部↑】
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